A股科创板研究系列：退市制度——暂行上市与恢复上市（上篇）

2019-07-03

退市制度是资本市场一项基础性制度，是指证券交易所制定的关于上市公司暂停、终止上市等相关机制以及风险警示板、退市公司股份转让服务、退市公司重新上市等退市配套机制的制度性安排。

美股作为全球市场化程度最高的股票市场，退市标准也相对市场化。无论是纽交所还是纳斯达克，都侧重于在市值、股东人数及股价方面对退市条件做出明确规定，对财务指标规定较少；A股退市制度偏向财务指标，如净利润、净资产及营业收入及重大违法违规事项等。据报道，截至2019年5月，A股有超过3600多家上市公司，而退市公司仅为90多家（包括涉及上市公司被吸收合并退市的30多家，而由于触及量化指标而被强制退市的上市公司也就更少），而自2001年以来，港股共有810家上市公司退市，美股共有2328家上市公司退市。2010年以来，美股年平均退市数量达到240家，而同期的港股和A股的年平均退市数量分别为80家和5家，可见，A股退市制度并不完善。

在科创板推出前，我国的退市制度包括暂停上市及终止上市两种情况。暂停上市是指已上市公司若出现法定原因，应依法暂时停止其发行的上市股票或公司债券的交易。暂停上市是基于法律规定的特殊原因而暂时影响其上市证券的情况，而非决定性地最终否定上市公司的上市资格。终止上市是根本地、绝对地消灭公司上市资格的程序。当暂停上市发生后，在法定的时间内没有满足法定条件的，将被终止上市。暂停上市是给与了上市公司一次改正和纠错的机会，一定程度上延缓了终止上市情形的发生。

2019年3月，科创板的系列制度正式落地。科创板试行注册制，借鉴了最新的退市改革成果，增强执行力，严格标准，简化程序。如取消暂停上市和恢复上市程序，对应当退市的企业直接终止上市；退市时间缩短，触及财务类退市指标的公司，第一年实施退市风险警示，第二年仍然触及将直接退市，不再设置专门的重新上市环节等。科创板的退市制度也被称为史上最严退市制度。

为更好的掌握我国现行的A股上市公司退市制度，笔者对我国现行的A股上市公司退市制度的主要内容予以归纳整理，包括退市制度适用的主要法律法规、暂停上市与恢复上市、终止上市、科创板退市制度等。在整理交易所有关退市制度时发现，退市制度内容相对较多，且存在法条套法条结构上较为繁琐，阅读不便利等情形，为此，本文的主要内容全部以表格的方式呈现，以期提纲挈领，快速的掌握要点，同时，笔者亦希望以此抛砖引玉，与各位共同探讨学习。

本文为退市制度第一篇，暂停上市与恢复上市制度。本文的主要内容包括：退市制度的主要法律法规、暂停上市与恢复上市制度。

第一部分  退市制度的主要法律法规

通过深交所、上交所有关暂停上市与恢复上市制度的整理，我们可以看出，其相关制度原则上是一致的，但在表述、顺序、暂停上市情形、恢复上市要求等方面还是略有不同，具体内容详见以下列表。

本部分内容区分为股票及可转债，故予以分别整理。

（一）股票

（二）可转换公司债券暂停与恢复上市

二、上交所暂停上市与恢复上市制度的主要规定

本部分内容区分为股票及可转债，故予以分别整理。

（一）股票

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