创业板注册制改革系列规则解读之（九）

——《创业板上市公司持续监管办法（试行）》（征求意见稿）

2020-05-14

前言:

2020年4月27日，中国证券监督管理委员会（“证监会”）发布《创业板上市公司持续监管办法（试行）》（征求意见稿）（“《创业板监管办法》”）等四部规章草案。根据起草说明，为推进创业板改革，进一步规范创业板上市公司及相关各方行为，提高创业板上市公司的质量，在充分借鉴科创板改革试点经验和现行持续监管规则基础上，本次《创业板监管办法》主要针对规范公司治理、持续信息披露、股份减持、重大资产重组以及股权激励等方面作出针对性制度安排。《创业板监管办法》是对新《证券法》注册制改革的进一步落实。本文拟就《创业板监管办法》主要内容结合本次创业板配套规则及上市公司相关规则进行解读。

一、新规两大亮点

（一）借鉴并吸收科创板成功经验

《创业板监管办法》借鉴了证监会于2019年3月1日发布的《科创板上市公司持续监管办法（试行）》（“《科创板监管办法》”），在体例、章节和内容上较为相似。《科创板监管办法》共九章36条，《创业板监管办法》共八章35条；《创业板监管办法》删除了《科创板监管办法》中的第七章终止上市的相关规定；除此之外，《创业板监管办法》第五章重大资产重组亦吸纳了《科创板上市公司重大资产重组特别规定》（“《科创板重组特别规定》”）的相关内容。简要对比如下：

（二）《创业板监管办法》与深交所配套细则的制度落实

作为证监会部门规章，《创业板监管办法》中亦明确，对公司治理、信息披露、股份减持、重大资产重组、股权激励、强制退市、转板等具体规定须符合深圳证券交易所（“深交所”）的有关规定。深交所2020年4月27日出台的《深圳证券交易所创业板股票上市规则（2020年修订征求意见稿）》（“《创业板上市规则》”）、《深圳证券交易所创业板上市公司重大资产重组审核规则（征求意见稿）》等配套细则亦对相关制度进行了落实。

二、《创业板监管办法》五项要点解读

（一）落实表决权差异安排，允许“同股不同权”设计

根据《中华人民共和国公司法》（2018年修订）第一百三十一条之规定，“国务院可以对公司发行本法规定以外的其他种类的股份，另行作出规定”。国务院于2018年9月18日颁布《国务院关于推动创新创业高质量发展打造“双创”升级版的意见》，为推动完善公司法等法律法规和资本市场相关规则，“允许科技企业实行‘同股不同权’治理结构”。为落实“同股不同权”制度设计，证监会和上海证券交易所（“上交所”）在科创板注册制改革中试点允许在科创板上市的企业采用“同股不同权”。同时，最高人民法院于2019年6月20日出台《关于为设立科创板并试点注册制改革提供司法保障的若干意见》，首次从司法层面认可企业同股不同权的安排，并落实推进“同股不同责”的案件审理要求。

《创业板监管办法》第七条明确了在创业板上市公司可以进行表决权差异安排及其披露要求，继续推进“同股不同权”的公司治理结构。创业板本次改革是在科创板试点的基础上，对特殊表决权的进一步落实，为科技型、制造服务型企业的资金融资需求、控制权稳定以及企业的长远发展提供了有利保障。

（二）相比科创板，删除了针对“核心技术人员”信息披露及股份减持要求

与科创板强调“核心技术人员”的相关信息披露及股份减持要求的情况不同，本次创业板删除了关于“核心技术人员”的文字表述。对比表述内容如下：

（三）对重大违法强制退市情形下的股份减持进行了细化规定

《创业板监管办法》针对股份减持规定中，除上述删除“核心技术人员”的表述外，在第十七条特别强调了因重大违法情形触及重大违法强制退市时的股份减持限制，并在《创业板上市规则》中予以落实，具体如下：

其中，《创业板上市规则》规定的“重大违法强制退市”主要包括：（一）上市公司存在欺诈发行、重大信息披露违法或者其他严重损害证券市场秩序的重大违法行为，且严重影响上市地位，及（二）上市公司存在涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全等领域的违法行为，情节恶劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市地位两大情形。

（四）提高重大资产重组构成标准，降低发行股份价格门槛

《创业板监管办法》吸收采纳了《科创板监管办法》及《科创板重组特别规定》的内容，在标的资产要求上，并无明确科创板要求的“与公司主营业务具有协同效应”，但要求“应当符合创业板定位，或者与上市公司处于同行业或上下游。”与《上市公司重大资产重组管理办法》（“《重组办法》”）相比，创业板和科创板均提高了重大资产重组的构成标准、降低了发行股份价格的门槛。

（五）进一步扩大了股权激励范围和比例

《创业板监管办法》中关于股权激励的制度安排吸收采纳了《科创板监管办法》中的规定，并在《创业板上市规则》中细化落实，与证监会于2018年9月15日实施的《上市公司股权激励管理办法》相比进一步扩大了股权激励的范围、比例，提高了激励价格灵活性，更进一步保障公司员工长期性激励及人员稳定，有利于公司持续发展。

三、结语

创业板新规征求意见稿在借鉴并吸收了科创板的试点成果的同时，结合了自身板块特点，进一步落实了在规范公司治理、持续信息披露、股份减持、重大资产重组以及股权激励等上市公司的持续监管要求。创业板对成长性创新创业企业的定位与科创板的核心技术成长型企业的定位存在一定的错位，其具有自身特色的规章及配套细则将进一步落实新《证券法》关于注册制的改革举措。期待在不久的将来，在新规正式落地后，创业板能够与科创板共同肩负注册制改革的使命，为中国资本市场的繁荣发展创造新的机遇。

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